数字资产财资公司崛起：加密货币多空策略的新篇章
欢迎阅读机构通讯《加密货币多空》。本周内容：
- ZIGChain的阿卜杜勒·拉法伊·加迪特文章指出，随着风险投资的减少，数字资产财务公司（DATCO）正在通过将资产负债表转变为积极的资本引擎来重塑企业融资，这证明机构加密货币的未来在于链上生产力、透明度和治理，而不是投机。
- CoinDesk 指数安迪·贝尔提供“氛围检查”，回顾加密货币价格，并展望随着国家从政府停摆中走出，加密货币市场可能出现的强势迹象。
- 在“本周图表”中，我们将分析以太坊 DEX 中 UNI 代币的交易量和价格。
-亚历山德拉·莱维斯
DATCO的崛起：活跃的国库正在加密货币领域取代风险投资。
- 经过阿卜杜勒·拉法伊·加迪特 ZIGChain联合创始人
多年来，加密货币领域的企业资金管理几乎等同于投机性资产负债表。策略很简单：买入比特币，持有，然后祈祷。这种由MicroStrategy推广的被动模式，如今正被一类新的参与者所取代：数字资产资金管理公司（DATCO），它们的运作方式更像是风险投资公司，而非托管机构。
这种转变的发生是因为加密货币的传统融资模式已经停滞不前。风险投资2025年第二季度投资下降了59%。比特币总市值跌至19.7亿美元，创下2020年以来的最低水平。然而，企业资产负债表上持有的加密货币数量却达到了前所未有的高度：上市公司目前持有超过100万枚比特币，约占比特币总供应量的5%。比特币最初作为一种价值储存手段，如今已演变为生产性资本的来源。
数字资产管理公司（DATCO）正在实践中展现这种转型是如何运作的。它们不再仅仅持有数字资产，而是积极地将其投入到质押、验证器运营和生态系统建设中。在欧洲和亚洲，上市的数字资产管理公司正将其大量资金投入区块链领域，在支持网络基础设施的同时赚取链上收益。此举不仅分散了风险敞口，还创造了收益，并增强了支撑数字资产经济的网络。
这种方法反映了区块链时代企业融资的更广泛重新定义。通过使用可编程资产，DATCO 可以实现资金参与的自动化、透明地分配收益并实时衡量风险——这些功能在传统金融领域曾经需要整个部门才能完成。它还在网络及其投资者之间创建了一个新的反馈循环：当资金部门进行质押、验证或提供流动性时，他们不仅可以获得收益，还可以为生态系统本身的韧性和可扩展性做出贡献。
其影响远不止于资产负债表。通过运行验证节点和资助生态系统发展，DATCO 既能获得影响力，又能深入了解新兴协议——曾经只有风险投资才能享有的优势。
监管机构和相关机构已开始关注这一趋势。将透明的链上操作与收益生成相结合的主动型财资模式，可能标志着上市公司与数字资产互动方式的转折点。对于审计人员和合规团队而言，其吸引力在于可追溯性：每一笔交易、验证者奖励和分配都可在链上进行验证。这种可见性为受监管的参与提供了框架，为曾经不透明的领域带来了规范。
随着风险投资的减少，DATCO（分布式账本持有者）正悄然成为加密货币行业新的资本支柱——投机性更低，参与性更强，而且可能更具持久性。被动持有资产负债表的时代即将结束。取而代之的是一种资本与代码协同运作的模式——最成功的资产管理机构将是那些帮助构建其所拥有网络的机构。
等待之时
- 经过安迪·贝尔 特许金融分析师 (CFA) CoinDesk 指数产品与研究主管
当比特币的永久多头重新调整策略时，我们就知道底部即将到来，对吧？11月5日，Galaxy的Alex Thorn发表了一篇声明他将年底目标价从18.5万美元下调至12万美元。第二天，凯茜·伍德（Cathie Wood）将2030年目标价从150万美元下调至120万美元。Bitwise的马特·霍根（Matt Hougan）维持了他对第四季度到第一季度反弹的预测，但认为不会达到他之前预测的20万美元。注：我们既不预测底部，也不做价格预测。然而，政府重新开放的前景（真的……我们很容易被刺激）让价格回暖，我们的思考也转向了……接下来会发生什么？
我们可以先就利率问题做一些观察。美联储最近进行了自2020年疫情爆发以来最大规模的流动性注入：总计1250亿美元。其中包括10月31日创下的单日交易额294亿美元的纪录。通过常设回购机制。由于量化紧缩政策，银行储备金已降至2.8万亿美元（4年来最低水平），而政府停摆更是加剧了这一情况。SOFR利率走低，过程颇为曲折。CDOR我们的CoinDesk 隔夜利率（该利率基于 Aave 资金池的区块链信息）有所波动，但仍在其本地区间内波动（USDC 利率如下所示）。只有在最后一次观察中才出现背离：SOFR 走低，而 CDOR 则大幅上涨。由于 CDOR 利率（以及其所基于的 Aave 浮动借贷利率）完全由 Aave 借贷资金池的使用情况驱动，因此利率上升通常意味着以下两种情况之一：1）由于存在更好的投资机会，贷款人正在撤出；2）借款人迅速涌入，同样是嗅到了良好的投资机会。SOFR 同时大幅下跌而 CDOR 同时大幅上涨，这很有趣，但也完全可以理解。
CESR以太坊综合质押率 (CESR) 是我们两年多来一直在计算的以太坊验证者奖励基准。它的稳定性反映了合并后以及二层网络架构的完善，也体现了以太坊生态系统的成熟。然而，这种稳定性掩盖了以太坊主网（稳定币、代币化资产）每日交易量的稳步增长，而这正是今年加密货币市场蓬勃发展的核心所在。CESR 的稳定性也忽略了验证者退出队列不断延长的喧嚣，这相当于以太坊版的“比特币巨鲸抛售警报”。
这些利率观察结果提醒我们，加密货币要想在下一轮上涨中保持第二季度和第三季度的良好势头，主要增长型区块链（如以太坊、SOL 等）必须引领潮流。（SOL ETF 的资金流入较为温和，这是一个好兆头。）更多加密货币 ETF 将很快进入市场，令代币拥护者和交易者欣喜不已。在这令人兴奋的市场氛围中，我们将继续寻找更多迹象。分配对于这类资产而言，就是快钱追逐慢钱。
本周排行榜
本周，我们将分析以太坊去中心化交易所 (DEX) 的交易量和 UNI 代币的价格，并结合 Uniswap 提出的协议费用转换方案进行探讨。该方案旨在从流动性提供者 (LP) 费用中抽取一部分，并将这部分收入用于回购并销毁 UNI 代币。CoinDesk Research 估计，按照目前的预测，该协议每年可获得 3 亿美元的费用收入，在代币回购方面仅次于 HYPE 和 PUMP。UNI/USD 价格与以太坊 DEX 交易量大致相关——近期的背离确实提供了一个有趣的投资机会，但鉴于 UNI 价格的飙升，这种机会似乎正在消失。Uniswap 作为该方案后以太坊的替代投资标的可能仍将盛行，但 CoinDesk Research 也指出，竞争加剧令人担忧。这里.
听。读。看。参与。
- 听：LinkedIn联合创始人兼PayPal创始董事会成员里德·霍夫曼讲述他的旅程从“PayPal黑帮”到创建LinkedIn，再到进军加密货币和人工智能领域。
- 读：这全球加密货币市场及ETF/ETP资金流动回顾由 CoinDesk Indices、Trackinsight 和 ETF Express 联合呈现。
- 手表：学习机构级产品如何最终为加密货币带来结构化交易。TubeAI 创始人 Nick Bencino 主持安德鲁·贝尔的 CoinDesk指数，帕特里克·墨菲的八帽和文卡特·贡图尔感谢 Funded Prime 的精彩讨论。
- 从事：不要错过本次网络研讨会！从新闻头条到价格影响：不断演变的数字资产市场和监管格局由 CoinDesk Research 主办，伦敦证券交易所集团 (LSEG) 承办。